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Esta misma semana pasada nos hemos visto sorprendidos por una noticia con una doble vertiente: El Corte Inglés prepara una emisión pública de bonos. Cuando digo nos hemos visto sorprendidos quiero decir la mayoría de los que estamos atentos a las noticias financieras y empresariales… que por supuesto no es son los telediarios ni las grandes cadenas informativas.

La noticia como las noticias realmente relevantes en economía fue publicada de forma discreta y sin alharacas. Básicamente la noticia decía que El Corte Inglés por primera vez en su historia está preparando una emisión de títulos para lanzar al mercado.

«Titulizará los derechos de cobro generados por las compras a plazos de sus cliente y el banco encargado de estudiar la viabilidad de la operación es Santander, como ha publicado hoy El Confidencial,  que señala que se plantea un importe de entre 500 y 1.000 millones de euros.»

En otro caso cualquiera la noticia no tendría mayor relevancia, no más allá de una oportunidad de inversionistas en bonos, las bolsas y poco más. Pero el hecho de que sea El Corte Inglés y no otra entidad ya es una noticia muy relevante en sí misma.

Para los profanos en finanzas sólo apuntaré que es una característica de las empresas de la gran distribución que tengan margen de maniobra negativa, lo que quiere decir que suelen tener «excesos» de efectivo originados por la dinámica del negocio (cobros mayoritariamente a contado o muy corto plazo y pagos a proveedores a plazos comparativamente mucho más largos). Estos excesos de tesorería (cobran las ventas mucho antes de lo que pagan los productos a los suministradores) tradicionalmente se habían venido usando para financiar el crecimiento de las cadenas (nuevas aperturas) o nuevos negocios. Uno de estos negocios «colaterales» o complementarios es el negocio propiamente financiero (Financiera El Corte Inglés) dedicada a la fianciación de clientes (los que compramos con tarjeta … y algunos más …) así como a la financiación de algunos proveedores y otras actividades financieras. Este modelo por supuesto no es exclusivo de El Corte Inglés, con matices y variantes también es el modelo de Carrefour, Alcampo y otras grandes cadenas de distribución. También Mercadona, aunque en este caso con algunas diferencias significativas que no es el caso detallar aquí..

Pues bien, la otrora mayor empresa de distribución española (desde hace unos años es la segunda tras Mercadona) por una serie de circunstancias de mercado necesita financiación. Entre otras causas porque sus ventas han caido en España por la coyuntura de descenso del consumo, por hábtios de consumo y por la fuerte competencia de otras cadenas. En realidad las causas no son especialmente relevantes, la cuestión es que necesita financiación como otras muchas empresas.

Nunca o nunca significativamente El Corte Inglés había necesitado financiación ajena (hasta hace unos años), y cuando la necesitó, como haría cualquier empresa o particular debería dirigirse a uno o varios bancos. No sé si lo ha hecho, supongo que lo habrá hecho, debería haberlo hecho en cualquier caso aunque fuera «solo para preguntar» … (Seguro que sí lo ha hecho)

La cuestión es que está preparando una emisión de bonos por los que previsiblemente pagará un tipo de interés superior a lo que le hubiera costado un préstamo bancario (uno o varios si hubieran sino necesario recurrir a varios bancos) Es decir, que el mero hecho de que esté preparando la emisión es una clave para saber que los bancos no han querido … o no han podido (las dos lecturas son posibles, incluso las dos a la vez… ) lo que obliga a la entidad a emitir bonos.

Podrían haber sido bonos sin más con la «mera» garantía de la compañía; ya quisierámos tener la misma solvencia financiera de la que puede hacer gala El Corte Inglés; pero no, no ese el tipo de emisión que están preparando. Están pensando en titulizar los derechos de cobro (no te preocupes que te lo traduzco de inmediato…) La garantía de los bonos resulta que la ponemos sus clientes, sus fieles clietnes que mes a mes compramos en sus tiendas grandes (Corte Inglés, Hipercor, Sfera) o pequeñas (Ópticas 2000, Opencor, Supercor, Viajes El Corte Inglés), seguros, telefonía, etc, etc, etc …

¿No les llama la atención? No ponen los edificios, los centros comerciales, los locales en propiedad. La garantía son los derechos de cobro de los clientes. Significativo, a mi por lo menos me lo parece.

Por la parte que le toca a los bancos la noticia es igualmente significativa. No creo que haya muchos clientes a los que prestar dinero de la solvencia de El Corte Inglés. Así que aunque no tengo medio de saberlo, intuyo que la principal razón por la que los bancos no han concedido los préstamos correspondientes es simple y llanamente porque no disponen de liquidez para otorgarlos, es decir, porque no tienen el dinero y no pueden conseguirlo.

Y como conclusión de toda la historia: ¡¡Cómo está el patio!!, No hay dinero ni para El Corte Inglés, es decir, ni se moleste en ir al banco a pedir financiación, no es que no quieran dásela … es que no pueden, es que no tienen dinero «pa ná» ni «nadie».  Olvídese de la financiación bancaria por el momento, así de simple y así de contundente. Más adelante ya veremos, pero hoy por hoy así está la cosa.

Así que tanto para los particulares como para las pequeñas empresas y empresarios, solo hay tres fuentes de financiación posibles:

  1. recursos propios (el que los tenga) y
  2. orientar (el que pueda) su negocio a líneas, productos, servicios que proporcionen liquidez,
  3. o lo que es lo mismo: priorizar las ventas a los clientes que paguen a contado o casi.

Y como complemento de lo anterior:

  1. Reducir al mínimo los gastos de estructura y restringir las inversiones: «Aguantar hasta la respiración»
  2. Si es necesario tomar decisiones doloras … hacerlo cuanto antes. En estos casos el tiempo juega en contra.

También puede esperarse un golpe de suerte:que venga Google y te de una millonada por tu idea de app, que Warren Buffet se fije en tu proyecto o que te toque la lotería. Pero eso… no va a pasar mañana.

La rentabilidad y los beneficios en el corto plazo son secundarios, lo realmente importante y crucial es el cobro, el cash.

En realidad … siempre lo fue… solo que a veces se nos olvida…

2 Replies to “El Corte Inglés necesita financiación: ¡¡ Y los bancos no se lo dan !!”
  1. Ya se reinventan si, el vendedor al que le dejé las llaves del piso cobra en negro de distribuciones DAN cuando nos trajeron los muebles.

  2. Muy buen post. Noticias como estas no interesan darlas alto y claro en los medios de comunicación como bien señalas, así que es de agradecer que nos las desmenucen de forma clara.

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